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汽車和汽車零部件行業2018年年報&2019年一季報總結:銷量業績雙承壓,行業筑底待復蘇

來源::網絡整理 | 作者:管理員 | 本文已影響

整體情況:銷量下滑,業績承壓。18年汽車銷量為2808.1萬輛,同比-2.8%,19Q1同比-11.6%。18年下半年汽車市場銷量下滑,廠商促銷,行業營收利潤承壓。18年行業營收同比+4.2%,歸母凈利潤同比-19.7%。19Q1營收同比-6.0%,歸母凈利潤同比-27.3%,負增速收窄。

    乘用車:降價促銷去庫,營收利潤齊跌。18年乘用車銷量2371.0萬輛,同比-4.1%,19Q1銷量52.6萬輛,同比-13.8%,負增速環比收窄。得益于上半年銷量增長,2018年營收同比+2.3%,但Q3和Q4營收連續下滑。18年歸母凈利潤同比-11.1%。19年市場繼續低迷,Q1營收同比-14.0%,歸母凈利潤同比-41.7%。

    貨車:市場旺銷拉動板塊業績。18年貨車銷量為387.6萬輛,同比+5.5%。19年貨車延續旺銷行情,Q1銷量101.4萬輛,同比+2.9%。剔除福田汽車(乘用車板塊大幅虧損),18年行業營收同比-4.5%,歸母凈利潤同比-13.3%。受益于銷量持續增長,19Q1行業整體營收同比+27.9%,歸母凈利潤同比+518.9%。

    客車:19年大中型客車市場回暖,板塊業績回升。18年客車累計銷量為49.1萬輛,同比-6.0%。19Q1銷量9.5萬輛,同比-2.2%,降幅環比收窄?蛙囆袠I2018年總體營收同比-8.3%,歸母凈利潤同比-62.1%。19Q1大中型客車市場回暖,行業營收同比-0.8%,負增速收窄,歸母凈利潤同比+35.3%。

    零部件:下游需求低迷,板塊業績下滑。18年零部件板塊總體營收同比+12.4%,歸母凈利潤同比-19.7%。19Q1商用車市場復蘇,零部件板塊盈利能力略有回升,營收同比+4.9%,歸母凈利潤-12.5%。

    投資建議。一季度是光大汽車時鐘中的主動去庫末期,行業收入和利潤增速在蕭條末期不斷尋底,我們預計二季度末大概率會結束本輪汽車周期的主動去庫過程,三季度大概率開啟行業復蘇期。下半年行業景氣度開始底部向上回升但復蘇期行業利潤彈性十分有限,板塊的主要投資價值仍然是行業拐點反復確認中的估值提升,估值修復過程會受到信用和貨幣數據的擾動,震蕩中板塊的早周期配置價值會進一步獲得市場的共識,配置比例會持續提升,建議在在二季度末至三季報前后標配乘用車板塊。

    A股汽車方面:建議持續關注行業龍頭上汽集團、長安汽車和濰柴動力的估值修復性機會。

    港股汽車方面:前期板塊上漲主要是基于經濟/行業復蘇預期、以及政策刺激預期帶動的估值擴張。鑒于前期預期已較為充分、中美貿易摩擦等市場風險、以及行業基本面尚未企穩,預計2Q19E板塊呈現震蕩走勢。建議關注拐點顯現階段有較大銷量/盈利彈性的整車板塊,建議關注長城汽車。

    風險分析。行業增長不及預期,政策波動風險,原材料成本上漲風險。


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